Světové akciové indexy na hranici medvědího trhu

České akcie
Miroslav Gajdoš, Böhm & partner

České akcie po relativně slušném únoru začaly v březnu opět oslabovat. Následovaly tak velmi přesně vývoj amerických akcií, které po několika horších makročíslech opět znervóznily investory po celém světě.

Dosud publikované výsledky českých firem byly většinou dobré, reakce však vzhledem k dosud stále špatnému globálnímu sentimentu byla jen nepatrná. Aktivita na pražské burze je velmi nízká a zobchodované objemy jsou pod dlouhodobými průměry. V těchto dnech je korelace s vývojem v USA velmi těsná a celý svět čeká na vyřešení současné situace. Ohledně dalšího vývoje jsem ale optimistou. Dle mého názoru kroky FED (citelné snížení úrokových sazeb a naposledy trhem pozitivně ohodnocená injekce 200 mld USD do finančního sektoru) a Bushovy administrativy by se v americké ekonomice měly začít pozitivně projevovat již v druhém pololetí roku. Jelikož akcie předjímají vývoj ekonomiky, očekávám pozitivní vliv a změnu sentimentu nejpozději v květnu. V březnu a dubnu očekávám velmi volatilní obchodování. Dlouhodobějším investorům v současnosti doporučuji začít budovat pozice při probíhajících poklesech. Aktivnějším hráčům by volatilní vývoj měl umožnit vozit se na těchto vlnách a realizovat krátkodobé zisky.

Měny, úrokové míry
Martin Pecka, ČP INVEST investiční společnost

Podle nejnověji zveřejněných údajů dosáhla domácí meziroční inflace v únoru hodnoty 7,5 procenta. Což bylo v souladu s očekáváním analytiků. Inflace tak v únoru dále neakcelerovala, nicméně samozřejmě zůstává výrazně nad původními předpoklady ČNB pro první čtvrtletí 2008 6,9 procenta.

Viceguvernér ČNB Hampl se pak nechal slyšet, že v tuto chvíli by zvedl ruku pro zvýšení úroků. Jako důvod uvádí kombinaci silného růstu HDP a vysoké inflace. Obává se, že za růstem inflace je nyní více poptávkových tlaků, a že zpomalení růstu světové ekonomiky a posílení koruny nebude dostatečným tlumičem inflačních rizik. Hampl se tak liší nejen od Tůmy (jenž naopak zmínil riziko dalšího posílení koruny v případě zvýšení úroků ČNB), ale také od Singera, jehož výroky nejsou rozhodně takto ostře vyprofilované.

Ačkoliv růst CPI a PPI je silnější, než se čekalo, silná koruna velmi zpřísňuje měnové podmínky a jako taková může zbrzdit růst české ekonomiky. Proto i nadále věříme, že ČNB na březnovém zasedání (26. 3.) ponechá své úroky beze změny na úrovni 3,75 procenta. Česká výnosová křivka pro samotný březen zvýšení úroků neimplikuje, nicméně zvýšení o 25 bp na 4 procenta je v křivce zakomponováno pro druhé čtvrtletí 2008.

Zahraniční trhy
Radek Létal, MBA, A&CE Global Finance

Tak jako se americká ekonomika pohybuje na tenké hranici recese, i většina světových akciových indexů se v současnosti pohybuje na technické hranici tzv. medvědího trhu. O nastolení této pesimistické fáze akciového vývoje mluví techničtí analytici v případě propadu akcií zhruba o 20 až 25 % od předchozích maxim. Zatím jsme těsně nad touto hranicí.

Domácí, globálně uvažující investory navíc v současnosti velmi trápí neustálé posilování české koruny. I v případě akcií, u nichž jsou měnová rizika statisticky nejméně významná, dochází v posledních měsících k dramatické výnosové devalvaci. Zejména v případě dolarových pozic je situace alarmující. Tato situace rovněž snižuje konkurenceschopnost tuzemských exportérů. Ze strany ČNB jsme prozatím byli svědky pouze několika slovních intervencí.

Úterní stimulační impuls v podobě navýšení záchranného balíku likvidity, kterou centrální banky napumpují do finančního systému, vykonal své. Byli jsme svědky největšího mezidenního růstu amerických akcií v posledních pěti letech. Ovšem buďme obezřetní, jedna vlaštovka jaro nedělá.

Investorům pohybujícím se na akciových burzách nadále doporučuji v současnosti velmi obezřetnou selekci investičních příležitostí zejména v oblasti anticyklických akcií. Podrobným mezioborovým průzkumem lze nalézt odvětví doposud nezasažená stávající finanční krizí. Rovněž doporučujeme nezapomínat na koš komoditních příležitostí, který umožňuje nákup jakési inflační pojistky portfolia.

Pokud se nestane něco nepředvídaného, čeká nás příští středu a čtvrtek jedna z netrpělivě očekávaných událostí posledních týdnů. Primární emise akcií společnosti VISA. Spíše než spekulaci spojenou s nákupem těchto akcií v primárním úpisu, doporučuji sledovat sekundární obchodování s touto akcií, která bude zalistována na newyorské burze pod označením „V“. Tento vývoj by mohl být důležitým indikátorem pro celý finanční sektor. Míra úspěšnosti tohoto IPO nám ukáže sílu tohoto sektoru.

Z nejdůležitějších makroekonomických údajů budou v pátek ohlašovány evropské i americké inflační údaje a index ekonomické důvěry sestavované Michiganskou univerzitou. Meziroční výši inflace v USA odhadujeme na 4,1 %, v eurozóně pak na 3,2 %. Jakákoliv odchylka od těchto odhadů bude nyní silným podkladem pro aktuální spekulace stran poklesu amerických úrokových sazeb.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost. Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). Koupit/prodat, případně Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne) – změna kurzu cenného papíru, posílení nebo oslabení kurzu koruny atd.

Odhady poskytují tito experti:
Radek Létal, David Hedija, Ivan Kolovecký - A&CE Global Finance (gf.ace.cz)
Tomáš Matuška, Antonín Žmuran, Petr Čaputa – BH Securities (www.bhs.cz)
Patrik Müller, Miroslav Gajdoš – Böhm & partner (www.bohm.cz)
Jan Procházka, Marek Hatlapatka – CYRRUS (www.cyrrus.cz)
Martin Pecka, Daniel Kukačka, Milan Tomášek – ČP INVEST investiční společnost (www.cp-invest.cz)
Pavel Hadroušek, Josef Dudek – Fio, burzovní společnost (www.fio.cz)
Aleš Vávra, Michal Znojil, Michal Semotan - J&T BANKA (www.jtbank.cz)
Petr Kalina, Jan Vyhnálek, Kamil Nekula, Ladislav Vondrák – RSJ Invest (www.rsj.cz)
Dušan Jalový – UniCredit Bank Czech Republic (www.unicreditbank.cz)