Deriváty – třešnička na dortu pro odvážlivce

Při srovnání potenciálních zisků z nástrojů se sníženým rizikem (například alokace prostředků v bance, dluhopisy) a zisků se zvýšenou úrovní rizika (jako jsou akcie či deriváty) vidíme, že stupnice zisků stoupá se vzrůstajícím rizikem ztráty kapitálu, s nímž musí investor počítat. Platí to zejména o derivátech finančních nástrojů – investiční hry s nulovým součtem, kdy zisky jedné strany znamenají ztráty strany druhé. Co musíme vzít v úvahu, abychom se ocitli na té správné straně?

Investiční riziko se v případě derivátů – s nimiž jsou spojeny aktivity XTB – týká především existence tržního rizika spočívajícího v nejistotě co do nevýhodné změny ceny základního nástroje. Deriváty vzhledem ke své specifické konstrukci (páka - leverage) násobí působení změn ceny základního nástroje na hodnotu investorova portfolia. Při využití finanční páky tvoří margin, který investor u kontraktů skládá, aby mohl uzavřít termínový obchod, poměrně malou část nominální hodnoty kontraktu. Díky tomuto efektu můžeme investovat 100 USD a získat kontrakt v hodnotě 10 000 USD. Pracujeme-li s finanční pákou, můžeme dosáhnout značných zisků, nebo také utrpět velkou ztrátu dokonce i při nevelké změně kurzu základního nástroje, ačkoli disponujeme pouze nevelkým (nejčastěji se jedná o 1%) zlomkem nominální hodnoty kontraktu. Kolísání ceny na základním trhu ovlivňuje objem kapitálu, který byl deponován, způsobem proporčně odpovídajícím úrovni použité finanční páky. V situaci, kdy hodnota marginu na účtu investora klesne pod stanovenou minimální úroveň, dochází k automatickému zavírání nejztrátovějších pozic daného investora.

Míra rizika

Úroveň tržního rizika, které neseme v souvislosti s uzavřením obchodní transakce na termínovém trhu, lze změřit pomocí míry proměnlivosti, citlivosti a ohrožení. Míra proměnlivosti určuje změny cen nebo návratnosti daných finančních nástrojů. K měření proměnlivosti se nejčastěji využívá standardní odchylka. Míry citlivosti ukazují vliv určitých proměnných na ceny nebo návratnost. V případě futures se k měření citlivosti používá koeficient zabezpečení pro termínový kontrakt b, který ukazuje, jak se změní cena základního nástroje, jestliže dojde ke změně ceny kontraktu o jednu jednotku. Míry ohrožení pak ukáží, kolik lze ztratit nebo jaké návratnosti lze docílit v případě zadané pravděpodobnosti, blížící se nule.

S kým obchodovat?

Nesmíme zapomínat ani na riziko spojené s likviditou derivátů. Závisí na velikosti trhu a aktivitě animátorů. V případě OTC na sebe tíhu udávání ceny a zachování likvidity bere broker animator – v takovém případě se druhá strana obchodní transakce vždycky najde. Na burzovních trzích jsou v první fázi obchodování těmito nástroji aktivita a angažovanost investorů jen nevelké, proto také může dojít k situaci, že se uzavření větší transakce ukáže jako nemožné, případně bude důsledkem uzavření takovéhoto obchodu zásadní změna ceny.

A jak je to se základními trhy?

Měnové trhy představují vzhledem ke svým rozměrům, zainteresovanosti řady institucí, nonstop obchodování a prakticky imunitě vůči kurzovním manipulacím, pole pro experimenty řady investorských skupiny. Změny cen ovlivňované makroekonomickými ukazateli a jejich investorská interpretace se stávají předmětem neutuchajícího zájmu médií a trhu. Vzhledem k tomu, že okruh investorů je početný a informace jsou dostupné pro všechny, stávají se měnové kurzy výslednicí aktivity efektivního trhu. U kontraktů na akcie se vyskytuje specifické riziko spočívající v tom, že se kotace akcií jednotlivých společností mohou vyznačovat vyšší proměnlivostí než amplituda kolísání burzovních indexů. Investování do kontraktů na akcie může být spojeno s vyšším tržním rizikem, než je tomu v případě investic do termínových kontraktů na indexy. Burzovní trhy jsou navíc omezeny dobou obchodování – obvykle je to přes den, mezi 8 a 10 hod.

Opce – záruka bezpečnosti

Obchodování opčními nástroji je rovněž spojeno s tržním rizikem, to je ovšem omezené. Nabyvatel opce platí za její nákup stanovenou částku – tzv. opční prémii, která zajišťuje jeho riziko do výše prostředků investovaných na počátku. V případě, že na trhu dojde k nevýhodnému vývoji situace, může držitel opce od její realizace odstoupit, přičemž jeho ztráta dosáhne pouze výše zaplacené prémie. Pokud se kurzovní záznamy základního nástroje ubírají směrem, jenž je pro investora výhodný, může čerpat zisky s využitím finanční páky. Prodejci opcí jsou ohroženi značným tržním rizikem a mohou doznat vysokých ztrát, pokud se cena základního nástroje usadí nad nebo pod dohodnutou realizační cenou.

Deriváty – více, rychleji a dále

Perspektiva vysokých potenciálních zisků přitahuje k trhu s deriváty řadu investorů, třebaže je zde riziko vyšší, než v případě ostatních finančních nástrojů. Od konce devadesátých let je snadněji dostupný i pro individuální investory, v poslední době je i přes formální problémy využíván ze strany TFI k zajištění investičních pozic, pro spekulanty pak představuje přitažlivý investiční nástroj, který jim umožňuje dynamičtěji a rychleji verifikovat investiční strategie. V mimoburzovní verzi umožňují OTC deriváty fungovat na zahraničních trzích, a také v těch oblastech hospodářství, jež byly doposud doménou investičních firem; obchodování zlatem, ropou či sójou rozhodně nepředstavovalo typickou nabídku makléřských domů. Situace se však změnila, protože k měnám, jakožto investiční klasice, se přidaly finanční nástroje – kontrakty a opce – na kovy, zemědělské komodity či burzovní nástroje, schopné konkurovat samotným burzám, jež umožňují buď arbitráž nebo třeba porovnat mechaniku a efektivitu různých trhů s deriváty. Díky tomu dochází k rozšíření nabídky a umožňuje investorům vymanit se ze zažitých schémat. Jestliže je i přes 4 roky trvající haussu na kapitálových trzích téměř polovina z 0,5 miliardy PLN tvořících úspory polských domácností deponována v bankách, znamená to, že zde ještě zbývá velký prostor a máme před sebou dlouhou cestu. Deriváty by neměly tvořit dominantní aktivum portfolia, nicméně je vhodné na ně myslet jako na rozumný doplněk, diversifikační prvek, jakési pokusné políčko pro experimenty, na kterém se lze mnohému naučit.

Autor: Magdalena Grzybowska, DM X-Trade Brokers