Oslabení ekonomiky nás nemine

České akcie

Dušan Jalový, UniCredit Bank Czech Republic

What next?

Po krátké výrazně růstové vlně se nad pražskou burzou začaly stahovat mračna a index opět nabral směr strmě k zemi... K nejnižším hodnotám z října nám ještě pár procent chybí. Podívejme se ale dále do budoucnosti. Bude již lépe, nebo naopak uvidíme další a další minusy? Velmi těžká otázka. Fakta jsou ovšem následující. Všechny doposud zveřejněné hospodářské výsledky českých firem byly výborné. Česká národní banka snížila a sníží úrokové sazby, oslabuje česká měna. Tyto faktory jsou do budoucna všechny pozitivní a v delším časovém horizontu se v ekonomice pozitivně projeví. Zároveň je správné řící, že nás oslabení ekonomiky nemine a bude možná silnější, než jsou současné odhady ministerstva financí a ČNB. České akcie již mají v současné době tento výrazný budoucí pokles zahrnut v cenách. Pokud se podaří ekonomiku opět v přístím roce nastartovat a dojde ke stabilizaci, můžeme se dočkat zajímavého zhodnocení. Pokud nikoliv, půjdou ceny akcií dále dolů. Ale tento další pokles je vhodné využít k nákupům... každá krize jednou končí! A pamatujte: akcie rostou dříve a rychleji, a to nejvíce v době, kdy nikdo ničemu nevěří.

Zahraniční trhy

Antonín Žmuran, BH Securities

Recese ano, ale kdy vlastně začala?

Přestože současná data i statistiky doposud oficiálně nepotvrdily recesi americké ekonomiky, málokdo pochybuje o tom, že tento cyklický fenomén již nějakou dobu probíhá. Tuto skutečnost poměrně čitelně signalizují letošní zhoršené výsledky akciových společností a jejich nepřesvědčivé výhledy na nejbližší kvartály, situace na trhu práce i průběh na dluhopisovém trhu. Investoři svojí neochotou podpořit akciové trhy velkými nákupními příkazy demonstrují své obavy ze zpomalení, či stagnace hospodářského růstu i v příštím roce. Navrch tak mají prodejci, rekrutující se mimo jiné z mnoha hedžových a investičních fondů, které jsou nuceny vyprodávat svá portfolia pro snížení svých letošních velkých ztrát. Od roku 1929 v USA proběhlo 13 ekonomických recesí s průměrnou délkou trvání 10 měsíců. Nejdelší recese (44 měsíců) byla zaznamenána v období 1929-1933, druhé v délce trvání byly dvě 16měsíční recese v letech 1973-1975 a 1981-1982. Akciové trhy (měřeno indexem SP500) v průměru ustanovily svá dna již přibližně v polovině těchto 13 recesí. Od dosazení svých minimálních hodnot, do konce recesí tento index v průměru vzrostl o 20,3 %. Tentýž benchmark zaznamenal v průměru růst 15,9 % v roce následujícím po ukončení recese. Střed a konec tajenky tedy známe, ale chybí nám začátek - kdy oficiálně začala současná recese? Čím dříve tím lépe. Že by to přece jen bylo ve čtvrtém čtvrtletí 2007, jak to již tehdy cítila většina spotřebitelů? V tom případě by se dle nejhoršího scénáře Velké Deprese rýsovalo dno akciových trhů až v 1. čtvrtletí 2010 a konec nynější recese ve 2-3. čtvrtletí 2011. 16-24měsíční verze recese by měla svůj závěr v druhé polovině 2009 s tím, že by akciové trhy mohly dosáhnout dna již v současném čtvrtletí. A pokud si nasadíme růžové brýle a připustíme, že současná situace má blíže k průměrným 10 měsícům trvání, měli bychom z recese již pomalu vycházet.

Odhady poskytují tito experti:

Tomáš Matuška, Antonín Žmuran, Petr Čaputa – BH Securities (www.bhs.cz) Jan Procházka, Marek Hatlapatka, Ondřej Moravanský – CYRRUS (www.cyrrus.cz) Martin Pecka, Daniel Kukačka, Milan Tomášek – ČP INVEST investiční společnost (www.cpinvest.cz) Libor Buček, Jan Mach, Milan Nedbálek - FINANCE Zlín (www.financezlin.cz) Aleš Vávra, Michal Znojil, Michal Semotan - J&T BANKA (www.jtbank.cz) Roman Skalický – LUTHERUS (www.lutherus.cz) Jan Bureš – Poštovní spořitelna, ČSOB (www.postovnisporitelna.cz) Dušan Jalový – UniCredit Bank Czech Republic (www.unicreditbank.cz) Lucie Vitámvásová, Jaroslav Tupý – X-Trade Brokers (www.xtb.cz)

Poznámky:

Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz jako zpracovatel projektu B.I.G. Expert odpovědnost. Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 („rozhodně koupit“ u všech odhadů) do –100 („rozhodně prodat“ u všech odhadů). Koupit/prodat, případně Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne) – změna kurzu cenného papíru, posílení nebo oslabení kurzu koruny atd.