Růst akciových indexů uvidíme v půlce roku 2009

České akcie

Patrik Hudec, ČP INVEST investiční společnost

Přestože se akciové trhy v posledních několika málo týdnech uklidnily a mírně se zotavují z panických říjnových výprodejů, vysoká míra nervozity mezi investory stále přetrvává. Nejinak je tomu na pražské burze, která obdobně jako mnohé další z větší míry pouze kopíruje náladu v USA. Pozitivně vnímám jev, že trhy již mnohdy na horší makroekonomická data či výsledky firem než byl koncenzus analytiků reagují překvapivým růstem. Značí to tedy, že již v sobě zohlednil velice špatný scénář. Nově však celý středoevropský region zasáhlo prudké zpomalení ekonomik – větší, než se očekávalo a s ním spojené výrazné oslabení domácích měn, ačkoli česká koruna zatím nebyla zdaleka tak citelně zasažena jako například polský zlotý. Žel toto směřování do recese zcela pochopitelně odrazuje zahraniční investory od návratu do našeho regionu, nemůžeme proto čekat nějaké významnější zotavení v krátkém časovém horizontu. Navíc jsme na některých SPADových titulech svědky opravdu nízkých objemů obchodů, v důsledku čehož jejich kurzové pohyby nemají vůbec žádnou vypovídací hodnotu. Mráček nejistoty se vynořuje nad společností ČEZ s tím, jak je její stávající cenová strategie ve světle prudkého poklesu cen energií ve světě a neustále rostoucí zisky mnohým trnem v oku a snaží se až někdy populistickými gesty nasbírat nějaké ty politické body mezi voliči. Ačkoli je zatím od slov k činům daleko, je přesto patrný poměrně výrazný názorový posun napříč politickým spektrem. Velké množství především domácích investorů bylo velice nemile překvapeno tím, kam až mohly spadnout akcie Erste Bank, obzvláště když si uvědomíme, že nebýt proti euru oslabující české koruny, byla by cena ještě níže, a že Komerční banka si vede zcela odlišně. Zde je však potřeba vnímat diametrální rizikovou expozici obou bank. Navíc bych rád v souvislosti s tím upozornil, že Erste Bank má mimo ČR narozdíl od Komerční banky významnou část svých aktiv umístěnou také v Rumunsku a dalších postkomunistických zemích, což ji v současné finanční krizi činí mnohem více zranitelnou. A také na fakt, že ačkoli se může zdát Erste až nepochopitelně podhodnocena, přesto se obchoduje na základě některých srovnávaných fundamentálních ukazatelů na úrovni např. OTP Bank, Raiffeisenbank či UniCredit. Vynecháme-li Zentivu, která se již měsíce obchoduje okolo úrovně 1075 Kč zamknutá nabídkou odkupu ze strany Sanofi, za zmínku již stojí pouze klasicky defenzivní titul, tj. dividendová Telefónica O2 a obdobně konzervativním a pro investory i analytiky dobře čitelným titulem by měl být také necyklický Pegas. Spekulativněji naladěným hráčům, kteří mají rádi trochu toho adrenalinu, bych jako černého koně doporučil Unipetrol.

Zahraniční trhy

Měny, úrokové míry

Petr Hlaváč, X-Trade Brokers

V poslední době se negativni zprávy z reálné ekonomiky střídají se zprávami, které říkají, co všechno jsou ochotny vlády, ať už americká či vlády evropské, udělat pro to, aby zachránily, co se dá. Očekávám, že v budoucím měsíci tomu bude obdobně, a proto akciové kurzy půjdou tu jednou dolů, tu jednou nahoru, takže nakonec se budou nacházet na obdobných hodnotách, kde jsou dnes. Jak známo, akciové trhy předbíhají vývoj v reálné ekonomice kolikrát i o více než půl roku. Přidržíme-li se optimistického scénáře, že první pozitivní makrodata začnou chodit na začátku roku 2010, pak lze očekávat, že někdy v půlce roku 2009 již uvidíme růst akciových indexů. A já jsem optimista. Proto jsem toho mínění, že hodnoty akciových indexů budou za půl roku zhruba o 15-20 % vyšší než dnes. Každý samozřejmě zvýšší svoji hodnotu trochu jinak, ale kapitalové trhy jsou dnes již tak propojeny, že je realistické přepokládat, že všechny významné půjdou stejným směrem.

Odhady poskytují tito experti:

Tomáš Matuška, Antonín Žmuran, Petr Čaputa – BH Securities (www.bhs.cz) Jan Procházka, Marek Hatlapatka, Ondřej Moravanský – CYRRUS (www.cyrrus.cz) Martin Pecka, Daniel Kukačka, Patrik Hudec – ČP INVEST investiční společnost (www.cpinvest.cz) Libor Buček, Jan Mach, Milan Nedbálek - FINANCE Zlín (www.financezlin.cz) Aleš Vávra, Michal Znojil, Michal Semotan - J&T BANKA (www.jtbank.cz) Roman Skalický, Martina Dušátková – LUTHERUS (www.lutherus.cz) Jan Bureš – Poštovní spořitelna, ČSOB (www.postovnisporitelna.cz) Dušan Jalový – UniCredit Bank Czech Republic (www.unicreditbank.cz) Petr Hlaváč, Jaroslav Tupý – X-Trade Brokers (www.xtb.cz)

Poznámky:

Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz jako zpracovatel projektu B.I.G. Expert odpovědnost. Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 („rozhodně koupit“ u všech odhadů) do –100 („rozhodně prodat“ u všech odhadů). Koupit/prodat, případně Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne) – změna kurzu cenného papíru, posílení nebo oslabení kurzu koruny atd.