Zní to jako paradox. Zatímco řada firem zápasí s vysokou zadlužeností, těžební společnosti OKD působí problémy fakt, že hospodaří bez dluhů. Rozhodla se proto, že si do konce letošního roku vezme úvěr ve výši 720 mil. eur, což je asi 20 mld. Kč. Zároveň možná sníží základní kapitál.

Neobvyklý postup, zavánějící možná aprílem, má prozaické vysvětlení. Při primární emisi akcií, kterou podnik chystá příští rok, by mu totiž mohla činit současná kapitálová struktura problémy. Poměr vlastních a cizích zdrojů není optimální a poněkud se vymyká tomu, nač jsou zvyklí zahraniční investoři. Pokud jim chce tedy firma v budoucnu nabídnout akcie, musí tyto zvyklosti respektovat.

Michael Jasanský z představenstva OKD dokumentuje tuto disproporci na poměru čistého dluhu vůči EBITDA (provoznímu zisku před započítáním odpisů, amortizací, finančních položek a zdanění). Zatímco u 12 zahraničních uhelných společností činí 2,3, v OKD je záporný. Po využití úvěru by měl tento ukazatel dosáhnout výše 2,5.

Úvěr, jehož hodnota může v budoucnu vzrůst na 1,1 mld. eur, má být podle Jasanského využit k odkupu akcií OKD. A také k dalším akvizicím a fúzím. Stoprocentního majitele OKD, nizozemskou New World Resources (NWR), totiž zajímá například chystaná privatizace dolů na Ukrajině, v Polsku a v Rusku.

Stejný postup, kdy společnosti využívaly úvěrů k odkupu vlastních akcií, byl koncem 80. let populární v USA. Hovořilo se dokonce o tzv. korporátní revoluci. Vyšší zadluženost ale přináší riziko likvidity. Společnosti, které využívají úvěry, jsou však zároveň pod přísnějším dohledem bank, což by mělo investory uklidňovat. Tuto pojistku zřejmě získají díky úvěrům i OKD.

A měla by jim, byť to zní na první pohled paradoxně, usnadnit i chystanou primární emisi akcií. OKD podle Jasanského nejprve, možná již v prvním čtvrtletí, vstoupí na trh emisí dluhopisů. Později hodlá nabídnout investorům vlastní akcie. Původně se hovořilo o tom, že by mohlo být na prodej 20-30 % akcií této těžební společnosti. Jak ale řekl Ekonomu Jasanský, nelze to brát jako dogma.

V té době by již mělo být na internetových stránkách firmy daleko více dat o jejím hospodaření i dalších záměrech než nyní. Fakt, že tam prozatím chybějí, vysvětluje Jasanský restrukturalizací OKD a potřebou dostat zveřejňovaná data na srovnatelnou úroveň. Pokud to společnost myslí s primární emisí akcií vážně, jistě je v historicky krátké době investorům nabídne.

FM